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需求淡季疊加疫情影響 動力煤考驗長協基準價
在供給快速恢復,而需求恢復滯后的背景下,3月煤炭市場供求格局進一步趨于寬松,港口價格接連跌破3月月長協和年長協價格。需求淡季疊加疫情影響動力煤考驗長協基準價在供給快速恢復,而需求恢復滯后的背景下,3月煤炭市場供求格局進一步趨于寬松,港口價格接連跌破3月月長協和年長協價格。截至3月31日,易煤北方港5500K平倉價格指數報538元/噸,環比2月末下跌32元/噸,跌幅5.6%。易煤研究院預計,進入4月傳統淡季,國際疫情對于出口的影響將會進一步顯現,工業實際開工負荷預計恢復緩慢,而電廠將開始主動去庫,供求格局將進一步寬松,預計現貨價格將跌破長協基價。  圖為2019年10月以來易煤指數走勢  談及市場價持續走低,連續跌破月度長協和年度長協價的原因,易煤研究院研究員楊潔分析認為,進入3月后,上游煤礦開工情況進一步好轉,坑口市場重回弱勢,沿海市場方面,坑口開工的好轉導致調入明顯恢復,但需求在疫情和淡季的雙重影響下,恢復情況依然不理想,下游采購熱情不高,各環節快速累庫?! ⊙罱嘞蚱諢躒氈欽弒硎?,3月以來,坑口市場開工情況不斷恢復,主產地晉陜蒙地區復產率在90%左右。而下游采購有限,煤礦銷售不暢,部分煤礦出現頂倉,坑口價格持續下行,回吐節后全部漲幅。同時,北港調入情況不斷好轉,3月末調入量150萬噸/天左右,環比2月末提高28萬噸/天左右。3月國內復工速度逐步加快,但是復工率與負荷率的差距較為明顯。在出口承壓、基建和房地產開工遲緩影響下,工業企業運行負荷增長緩慢。此外,出口依賴型企業,如紡織、化工企業開工率更為低迷。反映至電廠日耗來看,3月沿海五大電廠平均日耗40.96萬噸,同比降幅24%。截至3月31日,沿海五大電廠日耗合計47.1萬噸,同比降幅16%,下游用電恢復不及往年同期?! ∈芄┣罌硭捎跋?,港口及電廠各環節被動累庫。楊潔表示,港口庫存的加速回升促使貿易商出貨意愿不斷增強。電廠庫存在低日耗下累積,導致市場煤采購幾乎停滯,部分電廠長協采購乏力。截至3月31日,北港庫存合計2289.3萬噸,環比2月底累計增加809萬噸,增幅54.7%。截至3月27日,長江口庫存合計614萬噸,比1月份低點回升206.3萬噸,增幅50.6%。截至3月31日,沿海五大電廠庫存合計1485.55萬噸,同比增幅8.8%。 圖為北港庫存和長江口庫存  進入4月后,傳統淡季以及水電等其他能源的替代性進一步加大,供求結構將進一步趨向寬松,預計現貨價格仍將經歷一輪下挫。楊潔告訴記者,從替代性能源角度來看,近三年4月水電發電占比約為15%,4月處于水電初始發力期。今年3月28日,我國提前4天進入汛期。據水利部預測,2020年我國氣象水文年景總體偏差,極端事件偏多,澇重于旱。據模型測算,在2019年基數較高的基礎上,今年3月三峽發電量同比增幅3%。從出口角度來看,海外疫情自3月中下旬開始迅速蔓延,因此2月和3月出口訂單減少對于國內出口企業的影響將在4月表現更為突出。從國內角度來看,4月汛期的到來對于國內建筑施工將產生不利影響,而施工率的下降將進一步導致水泥、建材行業生產的恢復速度減緩,產業鏈復工效率的降低則會造成用電量以及非電企業的煤炭采購回升緩慢?! 〈送?,楊潔表示,淡季電廠進入主動去庫周期。她認為,在當前的價格區間下,電廠維持高庫存的必要性降低。今年受疫情影響,國內用電量低位運行,沿海電廠日耗同比降幅在16%左右,而庫存同比增幅為10%,庫存消耗緩慢的情況下,維持高庫存增加了資金占用成本。4月淡季運行中,電廠存在主動去庫的需求。從近期的數據來看,大唐、華能均開始了去庫周期,其中大唐電廠庫存比春節后高點下降18.53萬噸,降幅12%;華能電廠庫存下降129.6萬噸,降幅22%。 圖為沿海五大電廠庫存總體來看,楊潔認為,進入4月,國際疫情對國內出口方面的影響將會更加明顯,而國內工業負荷恢復效率相對緩慢,用電增速相對有限。清潔能源的替代效應提高則將對火電邊際增量產生影響。從坑口基本正常的供應以及下游高位庫存來看,電廠主動去庫將導致供求進一步趨向寬松,預計現貨價格將在4月跌破長協基價,觸及520元/噸的位置。
04-03 10:12
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甲醇再次去產能 長期有利于產業鏈利潤再平衡
因全球公共衛生事件持續惡化,整個金融資產遭到拋售。能源化工品面臨最大沖擊,在上游擴產能周期里面臨需求斷崖式下跌,使很多化工產品價格創近十多年低點。甲醇再次去產能長期有利于產業鏈利潤再平衡1、全球來看  因全球公共衛生事件持續惡化,整個金融資產遭到拋售。能源化工品面臨最大沖擊,在上游擴產能周期里面臨需求斷崖式下跌,使很多化工產品價格創近十多年低點?! 」獾募狀脊┯臼淺ぴ嘉?,各地區實際需求會隨著工廠開工率有所調整,但部分的貿易商投機需求因疫情有較大影響。國外下游主要是甲醛、醋酸、MTBE等傳統需求,年增長率約為2%—3%。歐美、日韓國家的甲醇的來源主要靠進口,來自于中東地區的沙特、阿曼、卡塔爾、美國、新西蘭、特立尼達和多巴哥等地區。因國外疫情險峻使整個經濟運行受阻,整個產業鏈將處于供需雙弱的格局?! 」飧韉厙略黽狀甲爸迷詮ト瓿中恫?,使全球甲醇供需過剩加劇,也是甲醇價格持續下跌的主要原因。但按目前國外各企業整體運營成本來看,低于200美金的甲醇售價都難以持續盈利,我們認為國外企業已拉開全球甲醇去產能的序幕?! ?、國內來看  需求端,國內疫情已得到有效的控制,產業鏈各環節都在逐步復產,但從下游的恢復情況來看仍不及市場預期。甲醛、醋酸、MTBE、DMF皆因春節期間的終端產品高庫存而恢復緩慢,其中甲醛、醋酸部分的部分終端產品也受出口訂單減少的間接影響。對于甲醇最大的需求MTO來看,目前工廠綜合利潤處于歷史中位,是甲醇產業鏈的利潤持有方,整體甲醇需求不會受到影響。近期華東MTO工廠的檢修也在恢復,4月份甲醇需求將較3月份有20萬噸的增加?! 」┯Χ?,甲醇企業經過2015-2016年國內供給側改革去產能后,在2017-2019年行業景氣度較高,隨后2020-2021年迎來國內外甲醇產能擴張周期,預計2020年國內投產11套煤制甲醇裝置,共計產能860萬噸。從目前國內各地區的甲醇價格來看,已跌破各個原料制甲醇的現金流成本,所有從本周開始將有近400萬噸裝置停車檢修,五月份也有近500萬裝置要檢修。二季度也是上游企業檢修的集中期,我們預計甲醇供應環比一季度將有明顯下降。同時因甲醇生產的持續低利潤,未來國內的新增產能投放也有可能推遲?! 《唐誒純?,隨著金融市場企穩,甲醇產業鏈自身供需有所好轉,價格將在底部運行。預計2季度,全國和華東將進入持續去庫周期,短期策略推薦5-9正套。長期來看,價格決定供應,未來甲醇價格中樞將會隨著產能退出或新增產能推遲后需求恢復而上移;長期策略推薦,遠月低位多單、做多煤制甲醇利潤(甲醇動力煤價差)、賣出遠月看跌期權。(文章來源:國投安信期貨) 
04-02 09:53
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道路瀝青:1-2月瀝青進口同比增加 出口創新高
2020年1-2月份進口瀝青總量約在66.74萬噸,同比去年52.21萬噸,增加14.52萬噸,增幅27.81%,從往年數據來看,由于去年同期瀝青產量大幅提升,導致1-2月份進口總量創近五年新低,而2020年1-2月份受制于疫情利空風險限制,下游工程建設恢復周期延長,令煉廠瀝青庫存高位難以釋放,多數煉廠為規避價格下行風險,下降開工率,但原油期貨行情走低,令進口瀝青價格下滑明顯,對國內部分地區高端價格形成套利空間。據海關數據顯示,2020年1-2月份進口瀝青總量約在66.74萬噸,同比去年52.21萬噸,增加14.52萬噸,增幅27.81%,從往年數據來看,由于去年同期瀝青產量大幅提升,導致1-2月份進口總量創近五年新低,而2020年1-2月份受制于疫情利空風險限制,下游工程建設恢復周期延長,令煉廠瀝青庫存高位難以釋放,多數煉廠為規避價格下行風險,下降開工率,但原油期貨行情走低,令進口瀝青價格下滑明顯,對國內部分地區高端價格形成套利空間,因此部分進口商外采力度有所提升,進口數量較去年同期出現明顯上漲,但從歷史數據來看表現相對穩定,1-2月份進口總量并未創出近幾年新高,處于往年中等水平。據海關數據顯示,2020年1-2月份出口瀝青總量約在9.25萬噸,同比去年時期總量5.13萬噸,增加4.12萬噸,增幅高達80.31%。中宇資訊分析認為,由于今年疫情爆發,導致下游終端工程基建等延遲開工,令煉廠外銷壓力大幅提升,且多數地區物流運輸受到限制,因此部分煉廠加大對外出口力度,主要以華東、華南等地區煉廠為主,創近八年同期第二高位,僅次于2018年1-2月出口總量11.12萬噸。后期市場來看,預期3月份進口瀝青數量或環比減少,但下降幅度受限,而出口數量亦維持相對高位。目前來看,隨著國內多數地區高端價格理性回調,與進口瀝青價格基本持平,甚至部分地區價格與進口存在倒掛,或抑制貿易商大量進口瀝青意愿,然而作為基礎建設剛需,長線未來瀝青需求利好支撐仍存,但作為進口瀝青主要國家韓國遭遇疫情蔓延勢頭不減,將導致進口瀝青數量預期下降,其余國家亦或受到波及。此外國內瀝青市場價格后期存在進一步下滑可能,繼續抑制進口瀝青數量提升,且前期部分停產煉廠陸續恢復產出,國內瀝青資源供應呈現趨漲勢頭。(文章來源:中宇資訊)
04-01 14:39
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罕見!黃金市場爆發流動性問題 歷史性逼倉?
【罕見!黃金市場爆發流動性問題 歷史性逼倉?】黃金市場正發生罕見情景,據媒體報道,全球各大銀行的黃金報價于北京時間上周二中午12點美東時間周二凌晨00:00起陸續出現問題,各大經紀商的黃金報價系統出現交易中斷,黃金市場爆發了罕見的流動性問題,以至于期貨和現貨市場發生了多年罕見的價格斷層。(金證券)黃金市場正發生罕見情景,據媒體報道,全球各大銀行的黃金報價于北京時間上周二中午12點(美東時間周二凌晨00:00)起陸續出現問題,各大經紀商的黃金報價系統出現交易中斷,黃金市場爆發了罕見的流動性問題,以至于期貨和現貨市場發生了多年罕見的價格斷層。此前一天,黃金EFP(期現價差)約為每盎司6美元,到了上周二,這一價格上漲至每盎司20美元以上。當晚,黃金現期貨價差更是一度擴大至約75美元/盎司,而上一次紐約期金和倫敦現貨金出現這么大的價差還是在上世紀80年代,當年亨特兄弟試圖壟斷白銀市場并使得黃金期貨飆升至每盎司850美元的25年記錄高位?! 《源?,中泰證券有色金屬分析師謝鴻鶴指出,新冠疫情仍在海外肆虐,意大利尤為如此。為有效防控疫情,與意大利疫情最為嚴重的倫巴第毗鄰的瑞士提契諾州頒布政府命令關停非必要產業。其中,就涉及到黃金冶煉廠,如Valcambi、PAMP將暫停運營至3月29日,ArgorHeraeus將暫停運營至4月5日。據介紹,瑞士是全球的黃金精煉中心。2018年瑞士黃金進出口量均居全球首位,其國內共擁有VMPA四大黃金精煉廠,而本次受疫情影響關停的VPA三家精煉廠(Valcambi、PAMP和ArgorHeraeus)年均合計黃金加工量1500噸左右,占到全球黃金總供應量的三分之一左右?! ∷硎?,3月份開始,黃金供給端開始出現收縮,隨著疫情在全球的持續蔓延,國際航班及物流受管制明顯,瑞士對外物流也受到較大影響。近期美國COMEX期貨和倫敦現貨價格之間的價差持續攀升,或就包含著市場對現貨短缺的預期。若瑞士黃金冶煉企業受到疫情后續影響而無法正常復產,對黃金期貨交割以及現貨市場的影響也勢必進一步發酵,而目前來看,這一風險并未得到緩解?! ∮惺諧∪聳客P?,由于現貨短缺,紐約的黃金交易市場正面臨一場歷史級別的逼倉,紐約是否有足夠的現貨用于交付備受市場關注。不過,近日蒙特利爾銀行表示,黃金期貨價格和場外黃金的價差是“暫時性的短期錯位,而非結構性的改變”,包括高盛等在內的投行倒是高呼做多黃金?! 〗刂痢督鷸と芳欽叻⒏?,紐約商品交易所黃金期貨對倫敦現貨的溢價已縮窄至15美元/盎司左右。(文章來源:金證券)
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03-31 14:43
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農產品爆發:站上風口還是情緒宣泄?
【農產品爆發:站上風口還是情緒宣泄】多位接受采訪的分析人士表示,受產業供需影響,部分農產品確實迎來了周期風口,疫情帶來的外部供應變化短期也會對部分農產品價格帶來影響,但整體而言,國內農產品市場供應充足穩定,不會出現脫銷斷檔現象。(中國證券報)“手里有糧,心中不慌?!痹諞咔槌寤髦?,部分糧食主產國暫停糧食出口的消息近期不脛而走,農產品概念受到資金極大關注。糧食概念大漲超市供應如?! ∩現?,受疫情影響,多國出臺了限制糧食產品出口的政策?! 【荼ǖ?,越南暫停了新的大米出口合同,塞爾維亞停止了葵花籽油和其他農業物資的出口;作為全球重要的小麥面粉出口國,哈薩克斯坦禁止了小麥面粉、胡蘿卜、糖和土豆等農產品的出口;俄羅斯方面也表示,將每周評估情況來決定是否出臺出口禁令?! 〈送?,還有消息稱,巴西、阿根廷的大豆出口也受疫情防控措施影響,出口效率放緩?! 」諗┎紛什歐綞?。此前就一直表現不錯的“糧油股”在上周最后兩個交易日連續大漲。數據顯示,3月以來農林牧漁板塊累計漲幅位于前五的個股分別是金健米業、北大荒、蘇墾農發、神農科技和百洋股份,全周累計漲幅分別為35.32%、28.35%、27.15%、24.68%、24.66%。這些公司主要從事稻麥種植、大米等糧油食品及水產品的生產和銷售?! 《怨┬枰幌螄戎染醯牧甘稱諢跎現鼙硐忠裁饗鄖坑諂淥什?。文華財經數據顯示,上周農產品期貨指數累計上漲2.19%,其中谷物板塊上漲4.44%,油脂板塊上漲1.26%?! ∪蛩卮倭訃鄯吹夏嚴址燒薔置妗 《轡環治鋈聳扛嫠嘸欽?,目前農產品價格整體向上,動能來自三方面:一是對于大豆、玉米及豆粕等產品來說,產業周期拐點出現是促使價格上漲的重要原因;二是大米、小麥價格短期主要受海外市場供應消息影響;三是本輪漲勢發動前,早稻、粳稻、小麥期貨價格均處于歷史低位?! 》治鋈聳恐賦?,受海外供應受阻、天氣預期轉差等因素影響,農產品短期確有漲價動力,但從市場供需層面看,國內糧食連年豐收,不會出現脫銷斷供局面,保持糧食安全的底氣充足?! 【菁欽吖鄄?,目前文華農產品指數在145點附近,還要上漲55%,才能追及2011年2月份創下的歷史高點225點。此外,谷物價格近期漲勢突出,但也在歷史價格區間內,距離歷史最高點還有10%的上漲空間?! ≌閔唐諢跖┎費芯扛涸鶉宋飭璞硎?,最近市場資金對農產品板塊的關注度明顯提升,主要出于對大疫情背景下全球糧食安全的擔憂。由于疫情的快速擴散影響到了港口、運輸、檢疫的效率,以及一些國家閉關禁運等臨時政策的推行,令市場對未來全球農產品供應產生了擔心?! ∥飭璺治?,今年蝗蟲和貪夜蛾蟲災預期,以及下半年有可能出現的厄爾尼諾現象,加上國內以生豬復養為代表的養殖業復蘇預期令市場有很高的期待,種種因素導致了證券和期貨市場上相關股票和農產品品種的上漲?!  耙話憷此?,短期炒作會在疫情出現拐點之后結束。而由于農產品市場相對堅挺的表現會導致市場避險資金和對沖資金將農產品作為多頭配置,這會在較長一段時間令本來就在底部的農產品板塊和期貨品種表現較好,易漲難跌?!蔽飭璞硎??! 』髦と┝幟劣嫘幸笛芯吭敝萇治?,玉米、大豆價格上漲主要受產業周期驅動。2016年我國玉米臨儲政策取消后,受種植收益影響,種植面積連續下滑?!敖刂?019年底,臨儲玉米庫存結余量約57萬噸,處于低位。同時受草地貪夜蛾影響,預計今年我國玉米有較大減產風險。而生豬產能觸底回升,飼料增量需求帶動玉米需求上行?!敝萇硎?,需求趨旺背景下供給端承壓,疊加庫存已處于歷史底部,我國玉米行業景氣上行拐點已現。而大豆行情向好,則主要受對外依存度較高,供應端受外部因素制約較多,生豬存欄回升提振大豆消費需求影響?!  按蟛糠峙┎芳鄹穸即τ誒返臀?,因此在目前背景下會出現不同程度的反彈,但是并不會出現價格飛漲的局面。目前在高位的豬肉價格也會在下半年復養逐漸出現成效后緩慢下降?!蔽飭璞硎??! ≈髁縛獯娉渥悴換嵬嚴系怠 ≡誆糠至甘吵隹詮魷拗瞥隹詰男畔⒅?,越南暫停大米出口的消息尤為引人關注。國家糧油信息中心高級經濟師王遼衛近日接受新華社采訪時表示,越南常年大米出口700萬噸左右,大體占世界貿易量的15%。2019年我國進口越南大米僅48萬噸,為2011年以來最低水平;今年1-2月從越南進口大米僅3萬噸。事實是,2016年我國實行糧食收儲制度改革以來,大米進口數量逐年下降,2019年大米進口255萬噸,同比下降53萬噸,進口大米占我國大米消費約1%,主要用于品種余缺調劑,即使大米不進口也不會影響國內市場供給?! ∥飭璞硎?,現在我國糧食安全形勢處于歷史上最好時期,糧食已經多年豐收,主糧庫存比較充足,供應不會出現脫銷斷供的情況。(文章來源:中國證券報)
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03-30 18:42
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【宏觀】甲醇 春季檢修即將開始
伴隨著國內甲醇行業春季停車檢修的開始,甲醇市場供大于求的局面有望結束,且4—5月能夠完全解決。同時,經歷本輪洗牌,國內甲醇市場部分裝置偏小、技術落后的產能或徹底退出市場。 3月下旬,國內甲醇現貨價格大幅下跌,內蒙古出貨價格已跌至1350—1400元/噸,華東港口出罐價格跌至1650元/噸左右。不過,國內甲醇生產企業大規模的春檢即將開始,據統計,4月將有超過510萬噸/年的甲醇裝置進行檢修,5月則有超過550萬噸/年的甲醇裝置進行檢修。供大于求形勢嚴峻國內新冠肺炎疫情得到控制后,甲醇產業鏈的恢復節奏出現了問題:在終端未能啟動的情況下,甲醇企業大面積復工,造成甲醇現貨快速積壓。一是國內甲醇生產企業復工早于下游。目前,甲醇大多數下游仍處在恢復期,諸如甲醛、MTBE等傳統下游恢復時間較往年同期后移,當前仍未達到去年同期的七成。這樣一是國內甲醇生產企業以及大多數下游市場的甲醇庫存均超出歷史同期,市場快速陷入滯銷局面,而甲醇價格下滑更進一步加快了下游的接貨速度,從而使得整個產業鏈甲醇庫存偏高。二是自去年11月開始,甲醇進口一直維持較高利潤,一度在200元/噸以上。甲醇進口商持續大量進口,使得沿海地區可銷售庫存大幅增加。截至目前,港口地區可貿易貨物高達35萬噸,較去年同期偏高50%。港口地區甲醇總庫存也處于偏高狀態,目前在105萬噸左右,較去年同期基本持平,但遠高于往年同期。上下游甲醇庫存都處于高位,以及下游需求恢復不及預期,造成了當前甲醇現貨價格持續下滑卻出貨不暢。而沒有多余的罐容存儲,即便甲醇價格下滑也無法刺激下游接收更多的貨物。銷售持續不暢,將導致甲醇生產企業大面積停產。生產企業大幅虧損目前多地區現貨價格跌穿大部分企業的成本線,甲醇生產企業虧損嚴重,同時,由于甲醇庫存無法得到有效釋放,甲醇裝置開工被迫下降。上周,內陸地區個別庫存嚴重偏高,銷售不暢的甲醇企業已經開始了春季檢修。本周,內蒙古、陜西共5家合計280萬噸/年的甲醇產能開始檢修。4月份預計國內將新增約510萬噸/年的甲醇裝置進行檢修,5月份則有超過550萬噸/年的甲醇裝置計劃進行檢修。如果上述裝置如期檢修,則國內甲醇開工率將連續兩個月處于65%的相對低位,供應會大幅下降,當前甲醇偏高的庫存也有望快速下降。若下游開工陸續恢復至去年同期,則短期市場會供不應求。目前,甲醇制烯烴裝置開工率偏低。本月底,將有2套合計140萬噸/年的甲醇制烯烴裝置復工,4月增加甲醇需求約35萬噸。傳統下游方面,甲醛行業復工陸續開始,MTBE行業受低油價的刺激,開工率也在上升,其余下游開工率有望在4月中旬恢復至去年同期。綜上所述,伴隨著國內甲醇行業春季停車檢修的開始,甲醇市場供大于求的局面有望結束,且4—5月能夠完全解決。同時,經歷本輪洗牌,國內甲醇市場部分裝置偏小、技術落后的產能或徹底退出市場。甲醇
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03-30 09:05
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【宏觀】瀝青 供應壓力加大
近期,國際原油價格大幅下跌,美原油和布倫特原油維持在20—30美元/桶區間大幅振蕩。瀝青成本塌陷,供應壓力增大,需求仍未啟動,短期以弱勢運行為主。長期來看,受今年政策托底的影響,瀝青仍有部分剛性需求。近期,國際原油價格大幅下跌,美原油和布倫特原油維持在20—30美元/桶區間大幅振蕩。瀝青成本塌陷,供應壓力增大,需求仍未啟動,短期以弱勢運行為主。長期來看,受今年政策托底的影響,瀝青仍有部分剛性需求。瀝青生產成本塌陷國際油價大幅下跌的原因主要有兩點:一是在全球衛生事件暴發背景下,原油需求驟然減少。二是3月6—7日舉行的OPEC+延長減產協議談崩后,沙特通過增產搶占俄羅斯的市場份額,全球供應壓力進一步凸顯。對于瀝青來說,相較于成本端原油的大幅下跌,瀝青等煉油副產品價格跌幅有限,使得國內瀝青煉廠利潤走高。截至3月19日,根據理論測算,馬瑞原油的平均成本價僅為1700元/噸左右,山東獨立煉廠理論利潤為940元/噸,環比增長100元/噸,處于近兩年高位。但是,目前瀝青現貨市場成交清淡,呈現有價無市的局面,瀝青煉廠放出的報價實際成交較少,所以理論上的高利潤難以持續。煉廠開工率逐步上升2020年2月,國內瀝青煉廠平均開工率在35%,環比下滑10.7個百分點。隨著國內瀝青煉廠在3月逐步復工,3月1—19日,國內瀝青煉廠平均開工率上升至50%,山東地區的齊魯石化和華東地區的上海石化、金陵石化分別恢復瀝青生產。在瀝青煉廠高利潤和國內運力逐步恢復的情況下,后期瀝青煉廠開工率還會有進一步提升,4—5月瀝青現貨供應壓力將顯著加大。另一方面,瀝青需求尚未真正啟動,目前北方地區仍處于季節性淡季,華南地區降雨量增多,市場整體需求一般。今年政策托底瀝青需求由于新冠肺炎疫情全球蔓延,國內出口和消費均受到較為嚴重的壓制,僅剩投資能成為拉動GDP增長的重要抓手。細分投資來看,在國家嚴格調控“房住不炒”的原則下,又只能依靠社會和政府的基建投資來拉動。因此,2020年國家加大固定資產投資,以此來刺激基建復工,支撐固定資產投資增速反彈。截至2月底,中國財政部已經提前下達新增地方專項債務限額9480.21億元,相比2019年1—2月全國發行專項債券僅為3262億元,明顯可以看出,2020年年初加快專項債發行的節奏。同時,2019年6月,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》中提到“專項債可作為重大項目資本金”的新政落地,勢必帶動各路資金參與項目投資,從而推動2020年中國基建投資增速回升。綜上所述,2020年作為“十三五”的最后一年,無論是國內道路建設的收尾、養護需求,還是專項債的提前發放,都將為瀝青市場提供政策托底,直接利好遠期的瀝青需求。然而,由于道路整體施工周期(一般一至三年)較長,2020年難以量化具體的瀝青需求量。短期來看,在原油價格弱勢,瀝青供應增多、下游需求仍未真正復蘇的情況下,瀝青期價大概率弱勢震蕩。瀝青
03-27 09:14
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【宏觀】動力煤需求偏弱 庫存壓力凸顯
目前動力煤國際市場需求低迷,內外價差偏大,且國內下游走弱,動力煤價格恐將承壓。若庫存持續累積,下游議價能力增強,動力煤價格或維持弱勢。近日,新冠肺炎疫情在全球范圍內蔓延,國際市場也出現恐慌情緒,大部分資產都有較大幅度的下跌,動力煤主力合約從540元/噸左右跌至520元/噸下方。銷售不暢,產地庫存累積目前,鄂爾多斯煤礦已復產186處,產區發運倒掛,采購冷清,煤礦庫存持續增加,內蒙古5500大卡價格指數已跌至331元/噸附近。陜西開工也提升明顯,煤礦人員基本到崗,榆林地區已復產103處,復產率已達88.1%,部分地區民營煤礦復產有限。總體來說,供應充足,需求偏弱,礦區銷售情況普遍不暢,部分煤礦滯銷嚴重,庫存壓力凸顯。運輸成本下降,港口價格弱勢運輸方面,為響應國家號召,部分路局鐵路運雜費有所降低。陸運上過路費減免,同時自3月17日24時起,國內汽、柴油價格每噸分別降低1015元和975元。對應柴油跌幅約0.8元/升左右,整體路運運輸成本有所下降。海運市場持續低迷,在運力過剩情況下,貨主議價能力較強,目前運價處于成本附近。港口方面,據海關數據,2020年1—2月煤炭進口量6806萬噸,同比增長33%。目前產地煤礦和站臺的庫存有所增加,主要煤企發運積極,下游需求持續弱勢,港口庫存持續上升。截至3月23日,環渤海港口整體庫存2038.8萬噸,秦皇島港庫存650噸左右。同時發運港口用費下調,且之前價格倒掛,秦皇島港5500大卡動力煤價格逐步下滑至541元/噸。需求端處境困難,內外價差拉大近期,疫情及金融市場大幅波動,對國內動力煤市場下游產生較明顯的影響。電力方面,工業生產活動逐步恢復,電廠日耗緩慢爬坡,3月23日沿海六大電廠日耗54.77萬噸,較往年低10%—15%,目前庫存1772.77萬噸,可用天數32.23天,在庫存充足下對市場煤需求有限。而且自2020年2月1日起至6月30日止,減免除高耗能行業用戶外,現執行一般工商業及其他電價、大工業電價的電力用戶電費的5%。據估算,疫情對今年火電行業收入增速影響在3%—6%。在不利的開局下,煤電雙方對長協基準價有較大分歧,2020年煤電長協簽訂情況并不樂觀。目前來看,榆林等地部分企業也有下調月度長協價動作,幅度在10元/噸附近。國際動力煤市場也不樂觀,歐盟在加速推進能源轉型的過程中,去煤化步伐較快,美國廉價天然氣和綠色能源也在擠壓煤電機組。此次海外疫情蔓延導致需求走弱,南美哥倫比亞等地的煤炭生產商計劃在目前原油價格下跌、遠洋運費走低的時候??匱侵奘諧?。總體來看,國內進口貨源或增加。目前動力煤國際市場需求低迷,內外價差偏大,且國內下游走弱,動力煤價格恐將承壓。若庫存持續累積,下游議價能力增強,動力煤價格或維持弱勢。焦煤 焦炭
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03-26 08:38
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【宏觀】需求旺季 豆粕表現強勢
在國內豆粕庫存、大豆后續壓榨量均偏低的狀態下,隨著國內生豬等養殖的恢復,以及各地企業保證利潤的需要,豆粕價格將受到支撐,維持相對偏強的走勢。隨著國內溫度的升高以及政府出臺扶持養殖政策,國內豆粕需求預計將較去年明顯恢復。雖然國外新冠肺炎疫情愈演愈烈,影響了全球大宗商品的需求,但我國疫情得到有效的控制,加之水產等養殖上市,國內豆粕需求必然強勁,而目前偏低的豆粕庫存將繼續支持國內豆粕市場維持偏強走勢。美豆種植面積或低于預期目前已經臨近4月,美國大豆種植將逐漸展開。最近一個多月CBOT大豆價格一度跌至820美分/蒲式耳,明顯低于870美分/蒲式耳左右的種植成本,2020年美國大豆的種植面積預計將低于此前美國農業部預估。最新調查數據顯示,2020年美國將種植大豆8374萬英畝,雖然高于2019年的7610萬英畝,但低于之前美國農業部農業展望時預估的8500萬英畝數值。這意味著美國新豆的產量增幅將低于預期,結合我國大豆需求的回升,國際大豆結轉庫存將很難快速回升,這便會在未來支持國內外油料和蛋白市場。國內豆粕庫存仍偏低過去的一個多月,國內油脂價格持續下滑,粕類表現疲軟,我國進口大豆壓榨利潤自年前的超過300元/噸降到3月中旬的100—150元/噸,部分年前進口的大豆壓榨利潤甚至接近虧損。加之春節后的一個多月里,國內新冠肺炎疫情較為嚴重,各地工廠開工延遲,國內豆粕庫存持續處于低位。雖然近期各地工廠陸續復工,但大豆壓榨量依舊處于周度150萬噸上下的水平,低于往年同期。與此同時,國內沿海主要油廠豆粕庫存約為44.05萬噸,較去年同期的64.39萬噸減少31.58%,為歷史同期最低水平。由于國內進口大豆庫存不高、油脂價格疲軟,未來一段時間國內大豆的壓榨量仍有可能降低,豆粕的庫存必然進一步下降。豆粕需求將明顯恢復隨著國內氣溫的回升,華南、華東等地區的水產養殖陸續恢復。3月份之前國內飼料廠開工不多,對油廠豆粕等飼料原料采購有限,近期復工后,豆粕的采購量有所增大,而通常5月份各地飼料加工企業將全面開工,預計今年國內疫情5月份已無大礙,因而豆粕的需求將持續性增長。此外,國內各級政府部門自去年開始,不斷加大對養殖戶的扶持力度,國家發改委、農業農村部聯合印發了《關于支持民營企業發展生豬生產及相關產業的實施意見》等文件。由于全國各地均大力支持生豬等養殖,且非洲豬瘟疫苗進入臨床實驗階段,今年國內豆粕消費預計將有4%左右的增幅,這將支持國內豆粕價格。除此之外,雖然國內外經濟受到新冠肺炎疫情影響,但疫情主要影響了工業生產和需求,對快速消費品影響相對有限,豆粕等飼料原料為生豬、反芻、禽類等直接需求,疫情對養殖業幾無影響。最近受疫情影響,巴西桑托斯港、阿根廷羅薩里奧港等重要港口正計劃進行一定的罷工,以表達對疫情狀態下仍進行工作的不滿,這必然會影響我國進口大豆的到港。在國內豆粕庫存、大豆后續壓榨量均偏低的狀態下,隨著國內生豬等養殖的恢復,以及各地企業保證利潤的需要,豆粕價格將受到支撐,維持相對偏強的走勢。豆粕
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03-25 08:44
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【宏觀】鐵礦石單邊上漲行情恐終結
在鋼材產量增加的同時,也要看到,由于庫存高企,產量上方面臨天花板。由于疫情突發,2月的鋼材需求基本停滯,目前仍未恢復到去年同期水平。上半年,高庫存始終是鋼材利潤擴大的阻力,鐵礦石價格上行勢必承壓。海外疫情持續發展澳洲和巴西鐵礦石發運量過低,目前正處于鐵礦基本面最好的時段。但是,從四大礦山產銷計劃和季節性規律看,二季度鐵礦石發運量將明顯增加,考慮到船期,實際供應壓力會在6月之后釋放。港口庫存下滑幅度有收窄跡象今年1—2月,澳洲和巴西的鐵礦石發運量創去年以來的新低,雖然同期國內因疫情暴發導致粗鋼產量下滑,但其主要是電爐端壓縮所致,高爐端受到的影響較小,鐵礦石需求相對剛性。數據顯示,45個港口鐵礦石庫存從2月初的12550萬噸降至目前的11911萬噸,64家鋼廠進口燒結粉庫存也從2240萬噸下降至1590萬噸。不過,也要看到,2月下旬,澳洲天氣恢復,發運量增加,我國的到貨量也在3月中旬回升。截至3月19日當周,港口鐵礦石庫存雖然下降67萬噸,但降幅較前一周明顯縮窄。一季度,澳洲多發颶風,巴西也處雨季,不利于鐵礦石生產發運,二季度發運量環比大概率增加。目前,澳洲發運量已恢復到正常水平,若后期無惡劣天氣,澳洲發運量將維持在偏高水平。與澳洲相比,巴西發運恢復緩慢。前期,淡水河谷將2020年一季度計劃產銷量從6800萬—7300萬噸下調為6300萬—6800萬噸,但對于2020年的產量預測維持3.4億—3.55億噸不變。二季度巴西發運量勢必增加,但節奏存在較大不確定性,后期需重點關注??悸前臀髦林泄拇讜嘉?5天,鐵礦石供應偏緊格局預計會持續到5月。9月合約受到發運恢復的影響,是鐵礦石5月合約和9月合約價差走強的一個原因。國內需求回升但空間有限上周,終端表觀需求恢復,接近去年同期的九成。根據人社部公布的信息,年前返程農民工已復工八成。調研顯示,終端需求恢復也有七八成。需求恢復情況略超市場預期,鋼材庫存年后首次出現下滑。上周,主要鋼材社會庫存周度下降186.22萬噸,鋼廠庫存下降123.35萬噸?;久娓納圃て諭貧陡擲筇嶸?,高爐現貨利潤增加約150元/噸。受利潤修復刺激,鋼材生產明顯提速。截至上周五,大品種鋼材周度產量為892.42萬噸,環比增長28萬噸。不過,在鋼材產量增加的同時,也要看到,由于庫存高企,產量上方面臨天花板。由于疫情突發,2月的鋼材需求基本停滯,目前仍未恢復到去年同期水平。上半年,高庫存始終是鋼材利潤擴大的阻力。假定鋼材產量維持當前的低位水平,按照去年上半年的需求高峰數據計算,則庫存要到5月底甚至6月初才能下降到去年同期水平。海外疫情變化是最大不確定因素近期海外疫情持續發展,導致除黑色外的工業品普遍下跌??蠹墼謖獬〕寤髦幸蚨唐諢久娼蝦帽3至似孔呤?。標普全球經濟學家預測,2020年,全球GDP增速將僅為1.0%—1.5%,且仍面臨下行風險。從目前原油和基本金屬尚未止跌的走勢看,恐慌情緒有進一步發酵的可能。屆時,黑色恐不能幸免。目前,澳洲和巴西兩大鐵礦石出口國的新冠肺炎疫情都處于擴散階段。3月20日,巴西向亞洲最大的鐵礦石出口商淡水河谷發文,確認其員工中的首例感染病例,但并未說明對生產的影響。前期,淡水河谷曾通報,如果疫情在業務集中的地區暴發,那么可能需要采取應變措施或最終暫停部分業務。澳洲方面,昆士蘭海事安全局宣布從3月18日起,所有14天內從其他國家來的商船(或者船上人員14天內有到過其他國家的),將被禁止??堪ú祭鎪拱喔墼諛詰乃欣ナ坷嫉厙母劭?。與供應相對,目前,安賽樂米塔爾計劃減產,塔塔鋼鐵歐洲公司計劃削減1250個工作崗位,后期海外鋼廠減產有擴散趨勢。若海外粗鋼產量明顯下滑,則澳洲和巴西對中國的鐵礦石發運比例將提升,鐵礦石價格上行勢必承壓。鐵礦石
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03-24 12:34

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